“最大的挑战不是达成交易，而是找到交易”：2025年游戏投资市场状况
在过去的几年中，游戏行业的投资环境发生了显著变化。我们收集了截至2025年底有关各个阶段融资细节、当前倍数、交易关闭时间以及尽职调查过程中"红旗"的最新信息。这一切都得益于我们的合作伙伴，如The Games Fund和GEM Capital的专家。
受访者包括：
- 瓦西里·马古良 — “游戏控股”的首席执行官，也是Zavod Games的主要投资者之一，前VK Play总裁;
- 伊利亚·叶利米耶夫 — The Games Fund的联合创始人兼管理合伙人;
- 基里尔和罗曼·古尔斯基 — GEM Capital游戏部门的管理董事*。
*GEM Capital的评论最初是为WN Hub的英文材料提供的
根据InvestGame的数据，游戏行业在前三个季度共达成426笔交易，比2024年同期减少了21%。总金额超过了770亿美元。然而，如果不包括电子艺界前所未有的收购（超过550亿美元），其余金额约为215亿美元，同比增长46%。
市场虽已从疫情后的“宿醉”中恢复过来，但投资环境仍然动荡不安。尤其是对寻求资金以开发游戏和扩大规模的初创工作室而言。
瓦西里·马古良
投资从来都不简单。要吸引资金，必须清楚地了解自己的项目，能够阐述其构想，并向投资者展示一套深思熟虑的文件——从增长模型到团队。没有这些，无论处于哪个阶段，机会都很渺茫。
伊利亚·叶利米耶夫
与2021-2022年那些疯狂的年景相比，现在客观上更为复杂且严苛。当时的确是淘金热，几乎所有游戏初创公司都能在极端条件下吸引资金。曾经只要你在顶尖公司工作，并有一个很棒的理念，就能融资。但现在，各方希望看到更为坚定和具体的信号——市场测试、愿望清单等等。
罗曼·古尔斯基
游戏行业的局势仍可描述为买方市场：资金充裕，但分配极为挑剔。主要投资者仍然是那些长期从事游戏，并对市场细节了如指掌的相关人士。过去几年，非专业投资者大多转向了其他更“热门”的领域，首当其冲的是人工智能。
现在基本上看不到投资者之间竞争激烈的情况。相反，越来越多的时候可以看到他们希望联合发起融资轮并吸引多位投资者以降低风险。类似逻辑也出现在创业者一方——多个金融合作伙伴带来更加稳定和长期的信心。
本文接下来将探讨：
- 游戏公司在不同阶段（pre-seed，seed，A轮及后期）可以期待的融资金额；
- 并购交易中的当前倍数；
- 尽职调查阶段的红旗：公司和投资者面临的主要风险；
- 交易结构以及在整个金额中可以占比多大的按应赚模式支付的部分；
- 截至2025年底游戏行业交易关闭的现实时间框架。
