“在独联体国家，我们是首个专注于游戏公司的风险投资基金”——耶雷梅耶夫、科赫莫拉和GEM Capital谈他们的新基金
伊利亚·耶梅耶夫 和 玛丽亚·科奇莫拉 在 谢尔盖·季托夫 和 GEM Capital 的参与下，推出了一只游戏投资基金。该基金名为 The Games Fund。关于它是如何运作的，及其准备投资哪些项目，我们与其共同创始人进行了交谈。
伊利亚·耶梅耶夫与玛丽亚·科奇莫拉
采访参与者：
- 玛丽亚·科奇莫拉 — The Games Fund 的合伙人；
- 伊利亚·耶梅耶夫 — The Games Fund 的合伙人；
- 罗曼·古尔斯基 — GEM Capital 的代表、The Games Fund 的合伙人。
亚历山大·谢门诺夫，App2Top.ru 主编： 过去几年你们是另一个游戏基金 — MGVC 的面孔。为什么决定离开并启动自己的基金？
伊利亚： 是的，当你活跃于媒体时，在某种意义上你总是会成为公司的面孔。过去的公司和 MGVC 都是如此。这是一个战略步骤。重要的是让人们看到另一边也有活生生的、可以接触到的人，而不是没有个性的公司。
我们从 MGVC 创立之初就与之同在，并一起为俄罗斯市场建立了独特的结构。但作为一家企业的拥有者，拥有决策的完全自由，自主决定战略并承担全部责任，是一个不同的层次。
MGVC 是一个战略投资者，这提供了一些优势，但也有很多限制。例如，我们非常相信风险投资基金的形式，但这与 Mail.ru 的战略不符。因此我们决定根据我们的愿景独立行动。
有没有哪个事件成为你们做出决定的催化剂？有没有故事或谈话让你们意识到：是时候做自己的事情了？
伊利亚： 并没有具体事件。主要是积累的经验很重要。另外，我们找到了谢尔盖·季托夫和 GEM Capital 的合作伙伴，我们对未来行业的看法一致。
我们意识到，我们不想在交易开始时失去大多数交易，而是希望为创始人提供业务发展的灵活性、平等的合作伙伴关系和选择权。
在 2020 年底，想法逐渐形成了一个计划，2021 年 2 月从 Mail.ru 离开后，我们开始组织基金并进行融资。
在个人层面上，这是一个多么困难的决定？毕竟你们在 Mail.Ru 工作了相对较长时间，负责多个团队。
玛丽亚： 从某种意义上来说，这很艰难，因为在公司工作提供了很高的稳定性，而拥有自己的企业则是完全不同的风险层次。另一方面，我们 100% 确信这个步骤的正确性，无论是对行业还是对我们个人。因此我们没有任何疑虑。
至于团队，这确实是一个事实—在三年内，你会习惯于那些你帮助建立业务的人。但 MGVC 的团队已经十分庞大和经验丰富，公司也在良好的动态中发展，我们对他们的未来并不担心。
与许多人我们在离开后仍然保持友好的关系。
顺便问一下，MGVC 的同事们对这个决定的反应如何？
玛丽亚： 很平静。我们在几个月内尽可能顺利地交接了工作。这里要给 MGVC 的管理层以赞扬：他们始终支持员工的创业愿望。
更重要的是，伊利亚·卡尔平斯基，我们前任负责人和 MGVC 的创始人，是我们新基金的顾问。
那么，你们决定在不久前创建基金。接下来发生了什么，为启动需要采取什么行动？
玛丽亚： 首先需要确定未来基金的形式和司法管辖区。我们决定把 The Games Fund 结构化为大多数风险投资基金的经典结构 — 在美国的有限合伙。我们将省略基金注册的技术性细节。虽然可以提到的是，这远比简单开设公司要复杂，因为基金在美国有许多监管要求。但我们成功地将一切结构化得尽可能正确和透明。
我们原本预期，创建基金最困难的部分会是融资和吸引投资者进基金。最初，我们计划在年底前筹集 3000 万美元。但我们低估了人们对游戏投资的兴趣：就在两个月内，我们筹集了超过 3000 万美元，现在的目标是在夏天结束前达到 5000 万美元。
接下来开始最有趣的部分 — 投资。我们已经开始积极投资并寻找具有潜力的团队。
你刚才提到，为了启动基金需要筹集资金。我知道，一部分观众合理地认为，启动基金的是那些拥有资金的人。但事实并非如此，是真的吗？请告诉我们！
伊利亚： 是的，没错。通常，基金的管理合伙人会贡献基金规模的 1-2%。在我们的案例中，我们决定向投资者展示我们的信心。因此合伙人贡献了 17% 的基金规模。投入资本！
其余的资金来自有限合伙人 — 基金的投资者。
吸引有限合伙人又比吸引资金到公司更为复杂。基本上，你是在说服人们相信你能找到其他有正确想法的人，并且我们一起能赚到钱。在风险投资基金中，与战略投资者或家族办公室不同，没有一个受益者来管理他们的资金，这里需要说服 20-30 个人。
在这几个月里，我们进行了大约 100 场会议，并且我们完善了我们的投资介绍。我们在 MGVC 工作期间，听取和讨论了几千个投资介绍的经验无疑帮助了我们。我们的清晰定位和明确的战略也是如此。
谁是基金的投资者？
罗曼： 我们很高兴，TGF 的投资者中有许多知名的游戏行业代表，包括 Panoramik Games、X-FLOW、Plarium、Deus Craft 和 Aream & Co. ，一家专注于游戏的国际投资银行。
TGF 的投资者和顾问还包括 列夫·列维耶夫，这是俄罗斯最大的社交网络 VKontakte 的联合创始人。值得一提的是，在 TGF，我们成功集合了一支出色的基金顾问团队，除了列夫·列维耶夫，还有 维克托·奥尔洛夫斯基，风险投资基金 Fort Ross Ventures 的管理合伙人和创始人、伊戈尔·里亚本科，投资公司 AltaIR Capital 的创始人、伊利亚·卡尔平斯基，MGVC 的负责人，以及 迈克·沃赫斯，著名的游戏行业专业人士。
所有这些投资者和顾问在游戏或风险市场的各个领域都有深厚的专业知识，并能够将这些经验分享给 TGF 的投资组合工作室。同时还想指出的是，我们的投资者拥有广泛的行业人脉，现在就正在帮助基金寻找潜在的投资机会。
顺便问一下，新基金与 MGVC 之间有任何联系吗，除了卡尔平斯基是顾问这一点？
玛丽亚： 没有，这是一个原则性问题。我们有意识地没有从 Mail.ru 筹集资金。
TGF 是一个完全独立的结构，不与任何战略投资者有独占条件。我们希望创建权力的平衡，使得在和我们合作时，创始人能够明白他们没有与任何大型玩家有所绑定，保持独立性。
因此，从 MGVC 我们仅仅带走了经验。
何时你们意识到主要的里程碑已经达成，可以松一口气了？
罗曼： 我认为，主要的里程碑是在我们与合伙人一起做出决定，开始这段名为 The Games Fund 的新旅程的时候。当我们为 TGF 的投资者提供高水平的回报时，我们才能真正松口气。同时，在吸引资金的过程中，TGF 也在积极投资。前方还有很多工作，现在可不是放松的时候。
让我们直接谈谈这个基金。请告诉我们，它与 MGVC 有什么不同之处？
伊利亚： 风险投资基金与任何战略投资者的区别在于缺乏战略利益（也就是说，它不关心获得控制权、收购、重新品牌、影响产品战略等）。风险投资 — 是一个长期但临时的合作伙伴，给创始人留出未来的灵活性。
在其他方面，我们与公司的工作相似。除了资金，我们还帮助它们提供专业知识、招聘、商业智能、公司结构的构建和组织，并担任导师。此外，我们帮助公司为引入下一个轮次的资金和销售做好准备。我们有合作伙伴—人力资源代理、市场营销代理、金融合作伙伴和律师等。所有这些服务以更优惠的条件提供给我们的公司。
但最大的区别，或许在于我们的动机。我们的目标是帮助公司成长，并以尽可能高的价格将其出售。我们的投资者也在这方面为我们提供了帮助。战略投资者的想法则是相反的。他们更关注于在收购后在内部培育公司。
我们坚信，和风险投资基金合作，创始人能够赚到更多。
俄罗斯有多少类似的基金？
玛丽亚： 在独联体，我们是第一只专注于游戏公司的风险投资基金。市面上存在一些公共控股公司、投资公司（如 GEM Capital）、投资初创公司的游戏公司。但是，专注于游戏的风险投资基金至今尚未出现。这也是创建 The Games Fund 的一个原因。
那么在国外呢？
玛丽亚： 国外有一些活跃的基金，大约有 10 只。但外国基金进军俄罗斯及独联体市场相对困难。语言障碍和文化差异都是影响因素。我们的目标是成为我们地区初创公司与全球资本之间的桥梁。
投资者向你的基金投资的条件是什么，他们希望在多长时间内获得多少收益？
玛丽亚： 优秀的基金通常年收益率约为 30%。我们计划至少不低于这个水平。
这是分散资本的绝佳工具。基金有生命周期，必须在这段时间内投资资金并退出资产。在我们的案例中，这是 5 年。可以延长至 8 年。
在讨论现金回报时，还有一个问题。在风险投资领域，什么样的“回报”百分比被视为良好？你们希望达到多少，还是说这一切都是如此难以预测，以至于通常不做计算，只是希望能够盈利呢？
罗曼： TGF 的目标收益率为 30% 年，符合其他，包括非游戏风险投资基金的平均收益率。
必须理解的是，风险投资本质上是高风险的投资，因此不可避免地会出现一些投资未能实现我们的规划，而另一些则会大幅超越我们的规划。未来 TGF 的投资组合公司将在“中等水平”和“明星”之间自然发展。对这些明星公司的投资回报率可能达到几百到几千个百分点。
对那些寻求资金的开发者来说，最有趣的问题是：你们计划投资哪些项目？基金是否有专业化？
伊利亚： 如同名称所示，我们专注于游戏公司。
无论是移动开发者，还是为 PC/主机开发高端游戏的开发者，我们都准备投资。同时我们也愿意投资于开发和货币化技术的开发者（分析服务、工具等）。
在类型方面，我们同样持开放态度：愿意投资休闲、半硬核和硬核游戏。唯一的希望是我们希望看到和支持原创游戏，而不是没有灵魂的模仿。
我个人在移动开发方面经验较多，合作伙伴在 PC/主机方面经验丰富，因此我们互为补充。
我理解，基金计划专注于种子投资。但对产品肯定会有一些要求吧？还是说你们会首先关注团队？
伊利亚： 我们的投资从团队初步建立和游戏创意的寻找开始。不投资于“寻找创意”。
在第一阶段，我们首先评估创始人的愿景、经验、他们对市场的深入了解和对竞争对手的认识。创始人必须清楚理解为什么要制作这款游戏，并拥有切实可行的开发计划。
理想情况下，如果团队已经拥有展示游戏关键特性的原型，那就更好了。如果有初步指标也是极好的。并没有要求游戏尚未发布，如同以往的发行商那样。
你们准备投资的规模和条件（比如说，为了多少股权）是什么？
伊利亚： 在独联体，早期阶段的融资通常在几十万美元到一百五十万美元之间。我认为这些资金足以启动一款游戏并准备下一步。
关于股权，确实是非常个性化的，但通常会低于 50%。我会说一般在 20-40% 之间。
对更晚的阶段，评估根据财务指标进行。这个差异可能会很大。我们没有“最小股份”的概念，但会考虑到具体投资的收益和前景。
提到的最大限额为一百五十万美元，今天在俄罗斯开发中算多吗？能支持哪个项目的开发？还是你们预计这一金额将帮助团队准备一个吸引更大投资者的构建？
玛丽亚： 我不认为这是上限。这是我们基于当前基金规模的舒适数额。在某些情况下，我们也愿意投入更多或与其他投资者共同参与。
对于移动游戏，150 万美元的资金应足以进行一年的开发并进行软启动。
在这一阶段后，我们的合作伙伴将开始参与，资助流量采购。在此，公司就可以在运营层面上实现盈利，且不再需要融资。在另一种情境下，我们则准备进行下一轮融资。
是的，对于高端游戏，资金和时间当然会有不同的要求。
类似的问题，但稍有不同：稍早你提到，愿意投资于移动产品。但公正地说，移动市场现在相当成熟。进入市场的团队可能只有从顶尖公司出来的专家，并承担数千万美元的推广成本。他们为什么会对小额种子投资感兴趣？
伊利亚： 事实并非如此。移动市场仍然足够动态，不断出现占据自己市场的新玩家。
我们亲眼见证了许多人在游戏方面缺乏丰富经验，却建立了优秀的成功公司。因此我们认为，现在是创业的绝佳时机：技术门槛非常低，产品可以自主分发到全球，并且有很多合作伙伴可供拓展。
主要挑战是创造出有趣且高质量的游戏。如果有这一点，其他问题就可解决。特别是有了我们的帮助。
至于你问的种子投资对这些团队的帮助，我们的回答是：它们对还没有启动公司的创始人来说是必需的。当然也有自筹的情况，但通常需要初始资本来支付员工的工资，以组建团队来制作出好的原型，展示创意，靠专情是难以组织人的。
你们可以逐步说明如何与游戏团队合作吗？融资过程是如何进行的，你们在什幺阶段将准备退出现金？
玛丽亚： 投资过程包含以下几个阶段：
- 首次会面和获取关于公司的信息（如果需要，我们提供所有必要的模板，例如财务模型、演示文稿等）；
- 对公司和市场的分析、评估、与团队面谈；
- 准备投资委员会的执行摘要并做出决策；
- 在积极决策的情况下 — 为公司制定提案，与条件进行谈判，签署条款清单；
- 财务和法律尽职调查；
- 签署文件并转账资金。
我们做出决定的速度很快，但整个过程需要 1 到 2 个月。因此，如果你开始考虑融资，请不要拖延。
我们准备在公司出售、首次公开募股或重要战略投资者进入时退出。同时，我们也准备参与后续的融资轮次，为此我们有一定的准备金。这都是非常个性化的，取决于公司的发展速度、我们对流动性的需求以及具体的退出条件。
重要的是，要理解我们与创始人是处于同一条船上的，我们的动机是一致的：我们的任务是确保后续的融资轮次或出售对股东都是最有利的。
你们在美国注册了基金，这是否需要基金投资的公司也在那注册？
玛丽亚： 基金在美国注册，但可以在任何国家投资。然而，我们更喜欢熟悉的司法管辖区，能帮助初创公司正确注册并与员工和其他合同方签订合同。
稍早你提到，基金的焦点是来自独联体的团队。能否分享一下这里的投资状况？在这里为开发寻找资金有多难？
伊利亚： 在 MGVC 之前情况相当糟糕：人们经常在很差的条件下向非专业投资者借钱。现在情况好多了，出现了大型专业投资者，他们懂得商业，并且不会占便宜。
但是，正如我所说，主要是战略投资者。接受战略投资者的提议是一项非常严肃的决定。你需要在开始时就决定公司未来的发展方向。
TGF 的出现使一切变得更好，现在无需选择立场并签订终身协议。你可以以舒适的条件获得资金，找到一个与你目标一致的合作伙伴，并在取得成果后决定继续独立发展还是加入某个大家庭。
同时，在独联体和东欧的开发市场整体上来看非常优秀。这里有超过 5000 家公司，新的公司不断出现，越来越多的人参与游戏开发。开发质量也处于世界级（甚至更好）。
同时，开发成本远低于西方。这使得对我们地区公司的投资非常具有吸引力。
我个人很久以来就有这样的印象，许多人愿意在俄罗斯市场投资。问题在于，缺乏优秀的有经验的团队，值得给予这些资金。这个看法正确吗？
伊利亚： 我不认为这个情况是危急的。是的，独立的成熟公司并不多。但年轻的团队和管理者如果有实现自己商业计划的热情，现在有很多人愿意开创自己的事业。
成功的公司通常并不完全由明星组成。通常是 2-3 位经验丰富的人+一些中层人员。这种组合可以获得平衡，并为员工提供成长的空间。
我想稍微谈谈对 PC 独立游戏的投资。现在越来越多的小团队闪亮登场，通常仅由一到三名开发者组成（Loop Hero、Cartel Tycoon）。对你们来说，投资他们是否有兴趣？
罗曼： 近年来，独立游戏领域展现了出色的成绩，往往这些游戏成为年度盛事，竞争 AAA 大作。Hades、Disco Elysium、Outer Wilds、GRIS、Celeste、Dead Cells、Cuphead、What Remains of Edith Finch 等诸多在 2017-2020 年推出的游戏都受到热烈欢迎。我们无法忽视独立游戏场景的崛起，并分析市场上所有可能的机会。同时，TGF 主要专注于移动领域，这与我们团队在这一领域的丰富经验密不可分。
顺便问一下，这些团队是否真的寻求风险投资，或是更倾向于尽早与发行商合作？
罗曼： 根据我们的经验，这取决于公司创始人的计划和抱负，以及工作室的发展阶段。与基金合作的一个好处是工作室可以在新游戏原型准备之前获取资金。但必须明白的是，在大多数情况下，团队需要具备相关的经验和以往发布游戏的良好财务成绩（即所谓的履历）才能实现这一点。基金可以为工作室提供一些通常不向发行商提供的专业知识，例如，协助吸引额外资金，包括在谈判和交易文书上的帮助。
成立基金是好事，但在中高级人才短缺的情况下（如果谈论专业人才），你们是否考虑建立一个孵化器，承担教育职能？
伊利亚： 我支持在公司内部的实战经验。孵化器是一个资源密集型结构，成功的孵化器很少。通过建立新的公司，在实际任务中培养人才，我们将更有效地执行教育和经济职能。
我们所缺乏的，是实践性的商业教育，以使人们拥有中小企业的管理和运营经验。
最后一个问题 — 你们已经签署了某个项目了吗？有机会分享吗？
伊利亚： 是的，我们已经投资了一家公司，并正在关闭另外三项交易中。到 4 月底，我们计划拥有 4 家投资组合公司，并在接下来的三年内，每年继续投资 10-12 家公司。
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